Как мечтата на Бил Акман за IPO за $25 милиарда се разплита

Бил Акман пристигна в центъра на Омаха при започване на май за това, което UBS таксува като „ специфичен чат край огнището “.

Това беше опция да получим Акман и неговият сътрудник Райън Израел пред типовете вложители, които бяха останали с Уорън Бъфет в продължение на десетилетия, вложители, които може да се интересуват от затворен фонд на двойката, който скоро ще бъде листван, Pershing Square USA.

На идващия ден самият Бъфет щеше да заеме основната сцена от другата страна на улицата, с десетки хиляди акционери на Berkshire Hathaway — да не приказваме за корпоративните ръководители, в това число Джейн Фрейзър от Citi и Тим Кук от Apple — летящи за годишното общо заседание на Oracle of Omaha.

Възхитена навалица срещна Акман на събитието на UBS. По-късно милиардерът ще каже, че се надява един ден да има годишна среща в същия дух като тази на Бъфет: да притегли огромни тълпи и да има думата за бизнес и вложения.

С присъщата храброст на Акман, той възнамерява да го направи посредством едно от най-големите обществени листвания - с проекти да набере 25 милиарда $ посредством Pershing Square USA - висока упоритост за всяка компания, да не приказваме за фонд, чиято конструкция е изпаднала в недружелюбност на вложителите.

Но милиардерът вложител искаше да направи Pershing Square USA голям състезател на американските финансови пазари. Фондът би могъл да работи като главен вложител към друго транспортно средство Pershing, което би помогнало на компании като SpaceX и Stripe да станат обществени, като в същото време хвърли тежестта си зад подценените компании с огромна капитализация.

Публичното листване на автомобила в Съединени американски щати също беше част от по-голяма скица. Това ще бъде предходник на вероятно блокбастър IPO на хедж фонда на Акман - Pershing Square Capital Management, сдружението, което ще ръководи другите му фондове - най-скоро през 2025 година, съгласно човек, осведомен с проектите.

През миналата седмица тази грандиозна визия се провали.

Акман отдръпна IPO-то на Pershing Square USA в сряда след стряскаща серия от неуспехи, защото компанията понижи задачата си за набиране на средства от $25 милиарда на $4 милиарда, и по-късно най-сетне до $2 милиарда – преди да го дръпна напълно.

„ Взех решението да отдръпва IPO-то тази заран, когато измислих по-добра конструкция на транзакцията “, разгласява Акман в платформата на обществените медии X на сряда. „ Бяхме планувани да определим цената на предлагането този идния понеделник, само че променихме курса тази заран. “

С разгръщането на IPO през последните три седмици започнаха да се появяват опасенията на вложителите. Някои се притесняваха, че първичната цел от 25 милиарда $ е прекомерно огромна и че акциите ще се търгуват с отстъпка, откакто станат обществени - сходно на други фондове от затворен вид, в това число личното дружество на Pershing Square в Лондон и Амстердам.

Предложеното листване беше ударено с чук предходната седмица, когато Акман изпрати писмо до вложителите в своя хедж фонд Pershing Square Capital Management, в което сподели, че листването е на път да събере до 90 % по-малко от в началото предстоящо.

„ Бил е гений, който се среща един път на потомство “, сподели един финансов вложител в хедж фонда на Ackman. Но той добави, че неговата „ хипер почтеност “ по отношение на големите му желания за набиране на средства се оказаха негова крах. „ Закрепването на стойност 25 милиарда $ стана толкоз необятно известно, че . . . в случай че бяха събрали единствено $2 милиарда или $1 милиард, всички щяха да кажат, че това е неуспех “, сподели той.

По-лошо, Акман призна редица опасения на вложителите, в това число, че акциите няма да се търгуват добре след IPO, заявявайки, че изисква „ забележителен скок на вярата “ за вложителите, с цел да повярват, че компанията ще търгува с награда, когато „ доста малко в историята са го правили “.

Това беше предопределено като частен имейл на сътрудници, само че юристите му го посъветваха, че това би трябвало да бъде разкрито според разпоредбите на SEC като част от процеса на IPO. Писмото — и терзанията на вложителите — излязоха нескрито.

„ Бях шокиран, че направиха нещо друго, с изключение на просто да го изтеглят “, сподели старши банкер в един от най-хубавите застрахователи на Pershing, откакто писмото беше стана обществено притежание. „ Какво шибано шоу. “

Сривът на обществената регистрация беше предупреден от отдръпването на основания в Бостън хедж фонд Baupost Group, за който Акман сподели в писмото, че е отделил 150 милиона $. След като писмото беше обществено оповестено, Baupost - чийто основен изпълнителен шеф Сет Кларман е прочут като частен - реши да не поддържа листването.

След като отчетите за решението на Baupost да остане настрана бяха оповестени, въздухът бързо излезе нескрито от листата и банките, водещи предлагането – група, включваща Citi, UBS, Bank of America и Jefferies – знаеха, че имат проблем. Основните вложители рядко отпадат на прага на IPO, което може да потисне търсенето от други евентуални купувачи.

Публичното обявяване „ забави инерцията, която имаше в договорката “, сподели Дейвид Ериксън, старши помощник в учебното заведение Wharton към Университета на Пенсилвания и някогашен началник на пазарите на капитал в Barclays.

„ Понякога следването на вашите банкери, които са създали доста IPO, евентуално е верният метод да се подходи, за разлика от към това, което постоянно е било сполучливо за вас “, сподели той, добавяйки, че писмото е „ прекалено много връзка “ и евентуално повдига повече терзания, в сравнение с успокоява. „ Това е друг развой от набирането на частен капитал. “

Разговорите с дузина вложители, разпределители на капитал и банкери разкриват, че IPO-то не е съумяло да сътвори задоволително звук в общността на институционалните вложители. Препятствие измежду вложителите беше структурата на фонда, която наподобява беше от изгода за Ackman, само че може би не възнагради ранните вложители.

Pershing Square и Baupost отхвърлиха коментар.

Като затворен -end фонд, описът ще бъде формиран от непрекъснат капитал, което значи, че за вложителите ще бъде мъчно да изкупят своите акции по чиста стойност на активите като естествен фонд, вместо това да ги принуди да продадат, в случай че желаят да си върнат парите. Ползата би била, че Ackman може да държи акции по-дълго от обичаен хедж фонд, без да се сблъсква с инвеститорски напън да продава.

Но такива фондове са склонни да търгуват с отстъпка по отношение на чистата си стойност на активите, което може да демотивира вложителите от стартирането на поръчки за акции, преди те да станат обществени.

Преди IPO-то да се разпадне, Ackman непрестанно нарастваше като популярност. Въпреки че постоянно е бил прочут на Уолстрийт, звездата в обществените медии, която завоюва през последните месеци, го накара да стане прочут и на Мейн Стрийт. Той сподели на вложителите, че неговата „ популярност “ в обществените медии ще бъде от изгода за листването в Съединени американски щати.

След експлоадирането на войната сред Израел и Хамас през октомври предходната година, Акман пренасочи активистката си тактичност – умеене, което бе усъвършенствал години наред като вложител — към президентите на университети, които съгласно него не вършат задоволително за еврейските студенти.

Неговите лобистки старания способстваха за оставката на президента на Харвардския университет Клаудин Гей и президента на Университета на Пенсилвания Елизабет Магил. Броят на неговите почитатели в X набъбна.

Докато той ухажваше несъгласията, той ставаше все по-убеден, че славата му ще даде подтик на бизнес връзките му. Голямата отстъпка сред активите, държани от неговото транспортно средство Pershing Square Holdings, наподобява се затваряше, като двама души, близки до него, твърдяха, че неговата звезда е подтикнала интереса на вложителите към фонда.

Имаше известни доказателства за това. През юни той сполучливо продаде дял от 10 % в своя хедж фонд Pershing Square Capital Management, който ръководи вложения за другите му транспортни средства, за 1,05 милиарда $. Сделката притегли еклектична група вложители, в това число основаната в Сан Франциско Iconiq Capital и израелската застрахователна компания Menora Mivtachim.

Все отново някои институционални вложители не бяха уверени. Тъй като те към този момент можеха да получат достъп до Ackman с отстъпка посредством Pershing Square Holdings, имаше смисъл да изчакат и да видят по какъв начин се търгува американското транспортно средство, откакто влезе в листата. Потенциално биха могли да вземат акции по-късно с отстъпка.

„ Проблемът с фонд от затворен вид е, че в случай че търгува с награда от IPO, тогава управлението е склонно да емитира личен капитал, с цел да се оправи с това ненужно търсене “, сподели Киер Боли, ИТ шеф на различни капиталови решения в швейцарската частна банка UBP. „ Но когато настроенията се трансформират и вложителите желаят да излязат, фондът търгува с отстъпка и по-късно има наклонност да остане в този нов диапазон на отстъпка. “

Ackman към момента не е завършил. Милиардерът към този момент работи върху нов инструмент, с цел да отговори на опасенията на вложителите по отношение на структурата на американския фонд. „ Той е интелигентен и изобретателен, тъй че съм сигурен, че ще има заобиколно решение “, сподели един банкер, участващ в договорката, в сряда, малко откакто предлагането за листване беше изтеглено.

Въпреки че американският фонд няма да стартира да търгува през идната седмица, както е планувано, братовчед на този проект – нещо, което „ демократизира достъпа до тактиката на Pershing Square “, както Акман един път разказа IPO – може да се появи в друга форма.

Акман сподели във видеозапис за вложители на пътното шоу това лято: „ Надяваме се, че някой ден след 30 години хората ще седят на срещата на акционерите на Pershing Square USA . . . и че тяхната инвестиция ще направи огромна разлика за фамилията им. “

Допълнителен репортаж от Ортенка Алиай и Луис Ашуърт